养殖龙头企业向屠宰板块扩张

　　生猪“集中屠宰、冷链运输、冰鲜上市”政策已在2019年推行半年，其间，为解决活猪调运受限问题，规模化养殖企业逐步上马屠宰产能，试图将出栏生猪直接就地屠宰，以冷链调肉代替活猪调运，但养殖企业能否做好屠宰？屠宰的低毛利是否会拉低养殖暴利期的利润水平？冷链运输、冰鲜上市等衍生问题如何解决？

　　养殖企业扩张了屠宰板块后，达成了疫情防控的平衡，但也促使了屠宰行业的进一步失衡，本就面临猪源偏紧的屠宰企业不得不面对上游的强势扩张，屠宰企业又将何去何从？

　　养殖企业上马屠宰业务

　　在非洲猪瘟到来之前，我国的生猪主产区主要集中在北方，而猪肉消费区主要集中在南方，屠宰则大多更接近消费地，通过活猪调运的形式，将生猪从产区运至销区附近的屠宰厂屠宰后，流向终端消费。

　　某券商分析师表示：“可以说‘集中屠宰、冷链运输、冰鲜上市’政策就是对以前政策的补充或修正，活猪调运过程中的空气传播、排泄物传播加大了非洲猪瘟的扩散概率，而集中屠宰、就地屠宰的推广肯定会削减猪瘟的扩散概率。”

　　在2019年初疫病防治政策提出后，集中屠宰、冷链运输模式率先在养殖类上市公司中得到了推广。天邦股份与牧原股份选择了自建屠宰产能。公开资料显示，天邦股份拟使用定向增发募集资金建设500万头生猪屠宰及肉制品加工基地建设项目，而天邦股份2019年上半年商品猪销量仅有151.74万头。牧原股份的屠宰项目计划同样为500万头，但包含原有龙大牧原的100万头屠宰产能，2019年将分两次各新建200万头生猪屠宰及食品加工项目，共新增400万头屠宰产能。

　　而温氏股份和大北农则比较保守，以合资公司的方式共建屠宰产能。温氏股份选择与华统股份拟合资设立生猪屠宰业务公司，由华统股份控股，大北农则选择与得利斯共建屠宰子公司。

　　值得注意的是，上述四家新增屠宰业务的公司中，除牧原股份之外，其余三家之前均无屠宰产能。

　　可平抑周期波动

　　对于养殖企业上屠宰，上市公司及行业人士都认为，这不仅是抑制猪瘟扩散的政策引导作用，也是企业自身基于长远考虑的选择。

　　“这个行业里面有一句俗话说：养殖和屠宰不可能是两头亏的。”猪易数据首席分析师曾紫华表示。由于我国每年的猪肉消费量基本稳定，而供给不足与供给过剩会交叉出现，猪价也就呈现周期性上下波动，在猪价高时，由于终端香肠、火腿、培根等肉制品价格是额定的，屠宰利润就会被压缩，在猪价低时，屠宰利润又会被放大，养殖企业向屠宰板块延伸以后，会平抑猪周期波动对养殖行业利润的影响，在未来周期下行时更好过一些。

　　不过，某证券行业人士称，平抑周期波动也就是在利润率高时低一些，在利润率特别低时不那么低，现在猪周期正处在上升期，大量新上屠宰业务，也会拉低生猪养殖暴利期的利润天花板。

　　天邦股份证券部人员表示，平抑猪周期对利润率的影响，是天邦股份进入屠宰领域的原因之一，另外，猪肉深加工行业的高毛利也助推了这一计划。

　　以双汇发展为例，2018年双汇发展屠宰业毛利率仅有9.95%，但肉制品行业毛利率高达30.29%。

　　曾紫华也表示，上市公司是奔着直接打通养殖到终端的方向去的，在整个产业链上，活猪无法储存，是没有附加价值的，但是猪肉可以做深加工，可以分割成冻肉高抛低吸，对于上市公司来讲，这里面可做的文章很多。

　　冷链运输与冰鲜上市的问题

　　在养殖企业开始大范围涉足屠宰业务，完成就地屠宰后，白条肉的冷链运输问题也成了各方关注的焦点之一。

　　与大多数人的预计情况不同，冷链运输的成本要低于活猪运输。曾紫华表示：“白条肉的运费确实要比活猪的运费高一些，但白条肉能拉的更多，特别是现在的盛夏季节，一台车拉活猪大概只能拉120头至130头，但如果拉白条肉，现在能拉250头左右，单体运费成本还是高一些，但综合成本算下来就划算得多了，综合各种情况来说，白条肉的运输成本确实要略低于活猪运输的。”

　　但也有生猪流通领域人士表示，拉白条肉确实成本低，但现在主要的问题不是运输成本问题，而是车太贵了，现在一台车需要七八十万元，一方面是猪肉流通行业全行业都在向冷链物流发展，需求量很大，另外一方面现在的冷链物流车必须要通过一些特定的厂家进行生产，这些厂家基本都是供不应求的状态，物流车的价格就从五十万元左右抬上去了。

　　上述人士还称：“现在冷链运输还主要集中在省际调运方面，省内调运大家还主要沿用活猪运输的方式，现在猪源偏紧，省际调运需求有限，冷链车方面基本达到了饱和，不会说大家需要冷链运输的时候没有冷链车了。”

　　另外，各家屠宰厂在完成屠宰以后，不仅要运输至销售地，还需要解决如何冰鲜上市完成终端销售的问题。

　　“新上的屠宰项目最大的挑战不是如何建一座屠宰厂，最大的挑战是要建立完整的供应商和接货商渠道，这需要大量的人脉，需要长期合作积累下的信誉和经验，这才是一个屠宰企业真正的核心优势，这也就是为什么很多企业宁愿高价收一个屠宰企业，也不愿再新建一个屠宰厂。”曾紫华称。

　　不过上述四家进军屠宰行业的养殖类上市公司也都有各自的准备。温氏股份、大北农分别和华统股份、得利斯合作，各建立两家子公司，其主营养殖的子公司由主营养殖的温氏股份和大北农控股，华统股份与得利斯参股，主营屠宰的子公司则是华统股份和得利斯控股，温氏股份与大北农参股，各司其职。

　　另外，牧原股份早已和肉制品行业上市公司龙大肉食合作成立屠宰子公司，天邦股份则是自身本就有肉制品加工业务。

　　尴尬的屠宰企业

　　养殖企业开始涉足屠宰业务后，首先要实现的，就是自有生猪产能的屠宰。

　　有接近牧原股份的人士表示，牧原股份2018年出栏的1101.1万头生猪中，有200万头左右给了双汇发展，占比大概18%。而牧原股份内部人士也表示，新上的屠宰项目首先要完成牧原股份自产生猪的屠宰。

　　牧原股份2019年1月至5月份生猪出栏量为501.4万头，全年出栏量以1200万头计算，假设500万头屠宰产能建设完毕，那销售至双汇发展的生猪数量势必下降。

　　“如果这些养殖企业都上了屠宰，那屠宰企业很可能会削减上游规模化养殖企业的生猪屠宰量，为保证产量，加大散养户生猪的屠宰量。”上述证券行业人士表示。

　　但上述牧原股份内部人士对此持反对意见：“相对牧原股份的出栏量，现在的屠宰量还很小，不会对下游合作企业产生影响。”

　　上述券商分析师也表示：“中国人一年大概吃掉7亿头猪，养殖和屠宰市场太大了，相互之间的影响非常有限。”

　　虽然养殖类上市企业的下游扩张影响有限，但就地屠宰、冷链运输政策下的猪源偏紧，使部分屠宰企业的开工率受到影响。

　　“随着集中屠宰、就地屠宰的推广，原有的南北平衡预计会被打破，预计会有一次养殖和屠宰产能的区域再平衡。像上海、深圳附近都有大的屠宰厂，现在如果当地养殖量不足的话，这部分企业的开工率就会受影响，相反的，如果是产区附近的屠宰企业，则更有优势一些。”上述分析师表示。