涪陵榨菜“白马失蹄”敲警钟

 　 7月31日，涪陵榨菜一字跌停，公司半年报业绩仅增3%低于预期，二季度扣非净利润同比下降16%，且应收账款大幅增加。恒顺醋业、安井食品等也出现回调。业内分析，“大消费”属于较稳定的行业，近两年也一直是机构抱团的标的。然而中报季到来，近期多只消费白马业绩“失蹄”，也导致机构抛售和股价下跌。

　  三年“白马”，一朝“失蹄跌停”

　  涪陵榨菜主要从事榨菜、泡菜及其他做菜开胃等方便视频的研制、生产和销售。近三年，其股价走势强劲，尤其去年从低迷行情中走出28.8%的涨幅，成为当时表现亮眼的白马股。与股价相匹配，公司业绩近三年也表现优异。Wind数据显示，2016年涪陵榨菜净利润同比上涨63.5%，达到2.57亿元；2017年净利润同比增长61%。2018年，涪陵榨菜营收和净利润同比分别增长25.92%和59.78%。

 　 然而今年一季度业绩增速进入个位数，二季度更同比下滑15.79%。公司相关负责人解释称，去年一季度出货量巨大造成基数较高，导致今年一季度增速放缓。公司3月份调整了内部考核管理，业绩短期受影响而波动，未来会转好。

　  三年四涨，提价“招数用老”

　  据媒体统计，过去3年涪陵榨菜共涨价四次，2016年7月涪陵榨菜将11个单品价格提高8%；2017年2月公司将9个单品价格提高15%；2017年四季度，公司将部分榨菜单品包装内含分量降低，变相提价10%；2018年11月，涪陵榨菜上调7个单品价格约10%。业内人士认为，反复涨价固然提高了公司的毛利率，但也限制了未来的涨价区间和提价效应。2018年，涪陵榨菜的营收增长25.92%，扣非净利润上涨超6成，销售毛利率也大幅提高超5成。销售收到的现金增速不及营收增速，且有下滑趋势，这是导致经营现金流增速下滑的原因。

　  招商证券研报称，提价需要时间消化，调研发现很多年轻人这两年喜欢点外卖，减少了传统渠道的消费，所以公司发展不能只“提价”一招，渠道上还要适时调整。

 　 资金流出，多个明星股炸雷

　  随着中报密集公布，白马股近期出现连环雷炸，多个机构抱团明星股纷纷中招。

　  前不久，东阿阿胶、大族激光两白马股报收跌停。两家公司早前发布的业绩预告显示，前者预计净利同比下降75%-79%，后者则预计性下滑60%-65%，这成为了导致股价跌停的最直接诱因。业内人士分析，像东阿阿胶这样相对稳定的消费行业，出现几近八成的下滑，不免让人意外。

 　 而明星消费股中，也有业绩增速未达到市场预期导致机构抱团解体的个股，例如贵州茅台就是其一。半年报显示，公司上半年营收同比增长18.24%；归属于上市公司股东的净利润同比增长26.56%。而去年同期其增速分别为38.27%和41.26%。

 　 茅台半年报显示，十大股东中的机构持股比例有所下降，北向资金也在减持。其中一季度末新加坡政府投资有限公司持有的404.02万股悉数清仓。招商证券近期研报显示，A股市场共出现过四轮典型的机构抱团行情。以机构持续加仓至配置比例接近或超过30％为标准，这四轮行情分别为2007-2009年的“抱团金融”，2010-2012年的“第一次抱团消费”，2013-2015年的“抱团信息科技”，以及2016年持续至今的本轮“第二次抱团消费”。业内人士提醒，7月末8月初是中报季重要时间窗口，引发机构密切关注，对于业绩不如预期的消费白马股，机构等主力资金陆续流出，“抱团消费”现象很快会解体。